事件:
   
公司披露2017年半年报,营业收入103.93亿元,同比增50.24%,归母净利润、归母扣非净利润5.
   
14、5.04亿元,分别同比增136.70%、141.46%,实现EPS0.34元/股。其中二季度单季收入、归母净利润、归母扣非净利润分别为54.15、2.22、2.19亿元,分别同比增长47.33%、68.57%、76.66%。
   
公司对2017年1-9月经营业绩的预计:同比增85%-135%,归母净利润变动区间为68892.8-87512.5万元。
   
点评:
   
药品、器械业务齐发力,业绩符合预期。目前公司药品、器械业务双双走出山东,向全国市场扩张。其中,公司已在山东、北京、上海、天津、重庆、云南等近30个省份完成覆盖,今年将完成全国31省份业务覆盖。药品方面,收入79.49亿元,同比增长38.13%。
   
公司药品配送业务目前已走出山东,实现了跨省复制,2017年上半年省外药品直销业务覆盖全国12个省份,药品业务的稳定增长。器械方面,收入24.09亿元,同比增长111.69%。业务覆盖全国近30个省份,业务快速增长,检验、介入、骨科、设备、设备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、康复等十三大事业部逐渐完善。
   
财务方面,综合毛利率17.14%,同比提高3.77pp,环比提高0.47pp,一方面公司增加了药品代理业务,另外高毛利率器械销售比重增加。销售费用率6.65%,同比增加1.39pp,管理费用率3.17%,同比提高0.62pp,主要因为器械销售比重提高,财务费用率0.58%,同比有所下降,主要因为公司16年完成定增所致。
   
资产减值-1.70亿元,较去年同期减少1.94亿元,主要因为应收款项坏账计提比例变更,扣除税费及少数股东权益影响,对归母净利润影响约1亿元。公司应收账款坏账计提严格,1-2年应收账款坏账计提比例高达50%,对比同行业公司,比例仅为5%,公司调整应收账款计提准则主要为适应全国整合器械流通。
   
此外,公司货币资金19.32亿元,应收账款/营业收入,存货/营业收入有所增加,主要因为公司器械流通业务快速。公司经营活动产生现金流净额-13.40亿元,主要因为业务快速发展,流通行业需要垫货、垫资,公司销售商品、提供劳务收到的现金103.09亿元,同比增42.53%,跟收入增长保持一致,说明公司经营状况良好,现金流净额为负符合器械经销商高速扩张时期财务状况。